數(shù)據(jù)顯示，美國十年期國債實際收益率自2023年初已上漲120個基點，這直接導致黃金ETF持倉量連續(xù)7個月凈流出。摩根士丹利商品團隊測算，每當實際利率上升1%，金價平均下跌8%。“現(xiàn)在不是黃金的甜蜜時刻”，貝萊德全球配置基金經(jīng)理在接受CNBC采訪時直言，“資金正在向股票和公司債轉(zhuǎn)移”。

美元霸權短期難以撼動

雖然地緣政治沖突頻發(fā)，但美元指數(shù)仍穩(wěn)居103上方。世界黃金協(xié)會最新報告指出，美元計價黃金與美元指數(shù)的負相關性達到-0.82，創(chuàng)近十年新高。這意味著只要美元保持強勢，金價就難有突破性表現(xiàn)。更關鍵的是，全球央行外匯儲備中美元占比仍高達58%，相較之下黃金僅占15%。

國際清算銀行專家指出一個有趣現(xiàn)象：每當新興市場國家減持美債，更多選擇增持歐元或日元資產(chǎn)而非黃金。這說明在現(xiàn)行國際貨幣體系下，黃金的避險屬性正被數(shù)字貨幣和新型金融工具分流。就連傳統(tǒng)黃金消費大國印度，其民眾現(xiàn)在也更愿意把錢投入共同基金——2023年印度股票型基金規(guī)模首次突破500億美元。

供需基本面支撐減弱

從開采端來看，全球前十大金礦中有6座正在加速增產(chǎn)。南非礦業(yè)委員會數(shù)據(jù)顯示，2023年Q3黃金產(chǎn)量同比增長4.2%，創(chuàng)三年新高。與此世界黃金協(xié)會預測2024年全球金飾需求將下降3%-5%，中國大媽們似乎也不再瘋狂搶購。上海黃金交易所的周成交量較去年同期萎縮近四成。

更值得關注的是技術替代效應。特斯拉最新財報透露，其電動車電池中的黃金用量已減少35%，轉(zhuǎn)而采用銅合金方案。工業(yè)用金占全球需求的10%，這個比例還在持續(xù)下降?；ㄆ煦y行大宗商品主管在電話會議中強調(diào)：“黃金的貨幣屬性正在讓位于其實用價值”，這對長期價格形成機制產(chǎn)生深遠影響。

投資者該如何應對？

面對這種市場環(huán)境，瑞銀財富管理給出三點建議：將黃金配置比例控制在投資組合的5%-8%；優(yōu)先選擇具備杠桿效應的黃金期貨而非實物金條；密切跟蹤美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)，這兩個指標往往領先金價波動3-6個月。

當然也有不同聲音。橋水基金創(chuàng)始人達利歐近期發(fā)文稱，“當央行開始降息時，黃金可能迎來脈沖式上漲”。不過多數(shù)分析師認為，即便出現(xiàn)這種情況，持續(xù)時間也不會超過兩個季度。畢竟在數(shù)字貨幣時代，黃金的避險光環(huán)確實不如從前耀眼了。

（本文數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會、美聯(lián)儲官網(wǎng)、彭博終端）

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